近期人民币对美元汇率暴跌引起国内外市场普遍关注。 2022年4月14日至5月13日，人民币对美元汇率中间价从6.35跌至6.79，短短一个月内达到6.9%。 如此大的跌幅在中国外汇市场中看不到。 特别是4月20日、4月26日、4月29日和5月10日，人民币对美元汇率中间价分别跌破6.4、6.5、6.6和6.7四个整数关口。 也不担心汇率会跌破6.8。 明确人民币汇率暴跌的原因，并在此基础上预测未来汇率走势具有重要意义。 我们可以从外因和内因两个角度分析汇率暴跌的原因。 从外因看，美国通胀强劲，美联储加快加息步伐，从而带动美国长期国债收益率上升，美元指数进一步上升，这是人民币对美元汇率贬值的主要原因。 2022年3月、4月，美国季度调整后的CPI同比连续2个月超过8%，除能源和食品价格外的核心CPI也同比超过6%。 现实通货膨胀率明显超过目标通货膨胀率，美联储必须加快收紧货币政策的步伐。 2022年3月16日和5月4日，美联储分别公布增资25和50个基点。 现在，市场预计美联储今年内将再加息4~5次。 随着通货膨胀率的上升和短期基准利率的上升，美国10年期国债收益率从2021年末的1.52%上升到2022年5月13日的2.93%，2022年5月9日达到了3.12%。 长期利率的上升肯定会导致美元对其他主要货币的汇率上升。 2021年底至2022年5月13日，美元指数从95.67上涨至104.56，涨幅达9.3%。 其中，美元兑欧元、英镑和日元分别上涨6.6%、8.6%和13.2%。 同期内，人民币对美元中间价下跌4.6%。 这意味着，从2021年底至今，人民币对美元汇率贬值幅度明显低于其他主要国际货币对美元贬值幅度。 从内因来看，2022年3月以来，深圳、上海等城市新一轮新型冠状病毒大爆发集中爆发，中国经济增速明显下降，供应链严重受阻，国际航运受到明显负面冲击。 这不仅显著影响了实体经济增速和进出口增速，市场主体信心严重受挫，也是人民币对美元汇率贬值的主要原因。 受新型冠状病毒大爆发局部爆发对进出口行业生产和国际航运的影响，中国出口额(以美元计价)从去年同月的14.7% )下降到3.9，进口额(以美元计价)从去年同月的10.4% )下降到3月的-0.1% )和4月的0.0 ) 更令人担忧的是，中国制造业采购经理人指数从2022年2月的50.2降至4月的47.4，中国服务业采购经理人指数从2022年2月的51.6锐减至4月的41.9。 这意味着今年第二季度工业和服务业增长令人担忧。 制造业采购经理人指数中的新出口订单指数从2022年2月的49.0降至4月的41.6，这意味着未来一段时间出口额增长将非常不乐观。 另一方面，自2022年4月中旬以来，中美10年期国债收益率已经持续逆势，逆势幅度短期内可能继续扩大，这必然会导致短期资本从中国流出，加重人民币兑美元的贬值压力。 另一方面，2022年4月以后，人民币对美元汇率持续快速贬值，市场主体贬值预期加剧，出口企业结汇意愿下降，进口企业结汇意愿上升，对基于“实需”原则的国内外汇市场来说，人民币兑美元贬值压力也将加大。 那么，如何看待最近人民币对美元汇率的快速贬值呢？ 我想可以从两个方面理解： 其一，实际上在本轮人民币对美元贬值之前，人民币对美元汇率已经有点高估，让人民币适当贬值有助于消除上述高估，使人民币汇率回到更合适的水平，这是坏事事实上，2021年，欧元、英镑和日元分别对美元下跌7.5%、1.2%和11.6%，而人民币对美元上涨2.3%。 由此，人民币对CFETS货币篮子汇率指数2021年从94.84上升到102.47，上涨8.0%。 2022年3月11日，人民币对CFETS货币篮子汇率指数飙升至106.79的历史高点。 人民币有效汇率太强，与2021年中国疲软的经济基本面不太相符。 迄今为止，由于人民币对美元汇率的迅速贬值，人民币对一篮子CFETS货币的汇率指数降至102左右。 这无疑有助于消除对汇率的高估。 其二，但自2022年4月中旬以来，人民币对美元汇率贬值速度真快。 而且不是一次性贬值，而是持续突破重要的整数窗口。 这种方法很可能诱发和加剧以市场为主体的人民币贬值预期，进而导致大规模的短期资本外流。 资本外流和贬值可能进一步形成自我强化的反馈周期，这对保持中国经济稳定增长和金融市场稳定运行非常不利。 实际上，6.7~6.8正好是2015年811月汇款以来人民币对美元汇率的平均水平。 因此，我认为中国央行从现在开始加大对外汇市场的干预力度，通过各种措施避免人民币对美元汇率的迅速贬值。 例如，中国央行可能重启逆周期因子，加大短期资本外流监管力度，提高金融机构长期汇率风险准备金，采用人民币离岸市场干预手段。 此外，近期中国政府已开始强调加大逆周期宏观经济政策力度，推进全面基础设施投资建设，对房地产等行业的调控措施也适度放松。 在这种背景下，我认为中国季度GDP同比增速将在今年2季度触底，预计今年下半年将出现明显反弹。 最后，最近美国经济已经开始疲软。 季度美国经济增长率出人意料地呈现负增长。 与2022年3月相比，4月份美国CPI和核心CPI同比增长率下降。 近期长期利率的明显上升可能引起美国股市指数的持续回调，通过负财富效应打击消费增长。 由此判断，美国长期利率最陡峭的上升阶段可能即将结束，美元指数持续上升的空间也有限。 综合以上判断，尽管短期内人民币对美元汇率仍有可能面临贬值压力，但今年内跌破7.0的概率目前仍较低。 即使跌破7.0，人民币汇率继续暴跌的概率也很低。 今后人民币对美元汇率可能在6.7~7.0范围内再次呈现宽幅波动格局。
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