9月是手机厂商发布新机的重要月份，华为Mate30、小米9PRO等支持5G功能的手机纷纷亮相。
相比4G手机，5G手机性能更先进，但功耗也会有所增加，对散热的要求更高，今天我们来介绍一家主打手机等电子设备散热材料的上市公司——中石科技（300684.SZ）。
一、业绩快速增长的智能手机导热材料供应商
中石科技是一家使用导热/导电材料和电源滤波技术提高电子设备可靠性的专业化生产企业。其主要产品是导热材料、EMI屏蔽材料和电源滤波器。2018年这三类产品的营收分别为67.73、5.45、2.99亿元，占公司营收的比例分别为88.75%、7.14%、3.92%。
图：中石科技2018年分产品营收结构
中石科技成立于1997年，总部位于北京。叶露、吴晓宁、吴憾分别持有上市公司24.82%、24.75%和6.03%的股权，三人构成一致行动人，拥有上市公司的绝对控股权。其中吴晓宁在上市公司中任董事长职务、叶露任总经理职务，实现了管理层利益与股东利益的一致。
2017年，公司开始大批量向苹果供应石墨散热产品，2018年更是新增华为和VIVO两个大客户，业绩因此快速增长，营收从2016年的1.98亿元增长到2018年的7.63亿元；归母净利润从2016年的0.37亿元增长到2018年的1.41亿元。
今年上半年，公司实现营收2.53亿元，同比下降7.91%，实现归母净利润0.28亿元，同比下降35.5%，业绩下滑主要是受智能手机销量下滑影响，国内外大客户（主要是苹果）开工率不及去年同期，此外，公司研发支出增加和摊销股权激励成本导致上半年管理费用有所增加也在一定程度上拖累了业绩。
二、石墨膜散热国产替代已实现，热管+VC散热国产替代仍在路上
智能手机中需要用到散热材料的部件主要是摄像头、CPU、OLED显示屏、WIFI天线、无线充和电池等。其中CPU对散热的性能要求最高，其次是无线充，再次是摄像头和电池，最后是显示屏和WIFI天线。
1.石墨膜散热国产替代已实现
现在用于智能手机散热的材料主要是高导热的石墨膜，其最早于2009年开始批量应用在消费电子产品上，2011年开始大规模应用于智能手机上。市场早期主要掌握在日本松下和美国Graftech等公司手中，2010年开始，国内以中石科技、碳元科技和飞荣达为代表的厂商开始切入高导热石墨膜领域，实现了产品的进口替代，并于2014年成功打入苹果供应链。
在这3家企业中，中石科技的石墨膜散热材料营收最高，且其毛利率和净利率均高于其他两家企业，是散热材料的龙头企业。
2.热管和VC散热国产替代空间大
随着手机性能提升，既有的石墨膜散热材料已经不能满足新型手机散热需求。在手机品牌商的推动下，热管和VC等电脑和服务器的散热方式开始向智能手机领域渗透，券商预期在智能手机轻量化、超薄化且性能持续升级的背景下，凭借着优异的导热性能，热管和VC的渗透率将持续提升。
当前，华为、小米、VIVO和OPPO等手机大厂均在其旗舰手机中引入了热管或VC的散热方式，但热管和VC散热方式的供应链却被台湾地区厂商所把持，占据了接近70%的市场份额。考虑到国产手机已经崛起并引领市场风骚，参考历史经验，热管和VC的国产化替代势在必行。
今年6月，中石科技发布公告称，收购凯唯迪51%的股权。凯唯迪主要从事热导管、散热器等产品的研发和生产，收购凯唯迪后，公司顺势切入热管和VC市场，开启新一轮国产替代进程，公司的成长空间也因此打开。
三、5G开启散热材料新需求
5G对散热材料需求的拉动作用主要体现在5G基站和5G手机方面。
1.5G基站
5G基站的能耗大约是4G基站的3倍左右，故单个基站对散热材料的需求较4G基站会有较大幅度提升。
由于覆盖半径较4G基站短，5G基站的密度远高于4G基站，随着5G基站建设进入深水期，其对散热材料的需要也将持续爆发。
2.5G手机
由于手机性能提升，5G手机芯片的功耗也会有所提升，据券商预估，5G手机的功耗较4G手机将增加2倍以上，对散热材料的需求也将成倍增长。
综上所述，中石科技是石墨膜散热材料国产替代的领头羊，已经成功打入苹果、华为、三星等知名手机厂商供应链，在巩固石墨膜散热材料优势地位的同时，公司也积极布局新型的热管+VC散热方式，有望开启新一轮国产化替代浪潮。此外，5G时代，基站和手机功耗会有较大提升，散热市场需求有望持续爆发，中石科技的业绩也有望持续增长。
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